指标 2025年年报（全年） 2026年半年报 变化方向 覆铜板收入20.71亿元（+1.61%）14.14亿元（+46.02%）收入提速覆铜板毛利率8.40%（-2.04pct）12.68%（+4.19pct）修复铜箔收入5.18亿元（+16.92%）4.50亿元（+93.45%）显著放量铜箔毛利率2.34%（-3.01pct）14.40%（+10.92pct）大幅改善成品金收入5.08亿元（+52.07%）2.70亿元（+54.35%）延续高增成品金毛利率66.34%（+11.43pct）75.84%（+14.29pct）继续抬升大型铸锻件0.00元（-100.00%）无已完全剥离
注：2025年年报毛利率为全年口径，2026年半年报为半年度口径，两者对比仅反映趋势。
收入结构层面，2026年上半年铜箔占营业收入比重由上年同期的16.68%升至20.85%，覆铜板占比由69.45%降至65.55%，成品金占比由12.57%微降至12.54%。铜箔成为收入结构中最显著的边际增量，半年报将其归因于"PCB行业周期性回暖，覆铜板、电子铜箔产品销量及销售价格持续上升"。
(资料图片仅供参考)
管理层对增长动因的拆解更为具体：营业收入同比增长54.69%，其中金宝电子贡献增量667,571,077.11元（增幅54.76%），河西金矿贡献增量95,149,815.75元（增幅54.26%）。值得注意的是，河西金矿收入增长54.26%的同时营业成本下降3.03%，黄金业务的量价齐升与成本刚性形成剪刀差，是毛利率升至75.85%的直接原因。
2025年年报计划 2026年半年报执行情况 评估 金宝电子提质增效、提升成品率、严控运营成本、拓展市场营业收入+54.76%，账面净利润由亏损转为9,542.45万元实质性兑现金宝电子载体铜箔市场转化、M9系列高速覆铜板研发、HVLP2级别高端铜箔及M7系列覆铜板批量生产铜箔收入+93.45%、毛利率+10.92pct，研发投入+31.24%高端产品放量迹象明显河西金矿加大探矿增储、推进矿山四化建设河西矿区资源整合开发工程一期（累计投入5,922.40万元）于2025年11月转入固定资产，地质探矿工程（累计投入2,446.21万元）于2025年12月转入固定资产；河西金矿净利润+84.69%资本开支转化为产出加强子公司应收账款回收、提高资金使用效率应收账款1,292,251,198.43元，占总资产比例由上年末19.01%升至22.89%（金宝电子应收账款增加所致）与计划目标存在偏差
一个需要关注的执行偏差是应收账款。2025年年报已披露应收账款930,926,878.60元（较2024年末增长28.76%）并计划加强回收，但2026年上半年应收账款进一步增至12.92亿元，增速高于收入增速（应收账款占总资产比重+3.88pct）。存货亦由上年末734,983,935.14元增至961,986,055.02元。收入高增伴随应收与存货双升，营运资金占用扩大，这一组合值得持续跟踪。
此外，募集资金项目方面，2022年定增募投"2,000吨/年高速高频板5G用（HVLP）铜箔项目"截至2026年6月末投资进度95.44%，已于2024年12月31日达到预定可使用状态，但本报告期实现效益为0。该项目2024年已因"2021至2023年我国电子铜箔产能迅速增长超过下游电子行业需求增长"由7,000吨缩减至2,000吨，结余募集资金7,000.00万元及利息永久补充流动资金。高端铜箔产能的效益释放仍有待验证。
指标 2025年年报 2026年半年报 研发投入金额9,747.88万元（+8.42%）5,930.83万元（+31.24%）研发投入占营业收入比例3.10%未单独披露研发人员数量216人（-5.68%），占比10.06%未单独披露
2026年上半年研发投入增速（+31.24%）显著高于收入增速（+54.69%）之外的费用类支出增速（销售费用+6.15%、管理费用+11.55%），管理层说明系"直接材料和人工费用上涨所致"。
专利方面口径存在差异：2025年年报披露"获得发明专利授权77项"，2026年半年报披露"获得有效专利92项"，两者统计口径不同（发明专利授权 vs 全部有效专利），无法直接比较增量，但均指向技术积累的持续。
从2025年年报的研发项目清单看，投入方向集中于高频高速与车用领域：高速通讯用高强低轮廓反转铜箔（已完成）、PTFE树脂系列用高频铜箔（批量试制）、超低轮廓RTF铜箔（小试）、车用增韧改性覆铜板（已完成）、低介质低损耗聚烯烃覆铜板（已完成）、高Tg碳氢树脂高频覆铜板（小试）等。2026年上半年铜箔毛利率较上年同期提升10.92pct，与高端产品结构优化（HVLP、RTF等高附加值品类占比提升）的方向一致。公司在HTE箔和FR-4产品性能指标上均优于行业标准（HTE箔高温延伸率6.5%对标准≥2.5%、FR-4耐热性T288大于80分钟对标准≥5分钟），技术指标优势构成产品结构升级的基础。
指标 2024年年报 2025年年报 2026年半年报 营业收入28.94亿元31.47亿元（+8.73%）21.57亿元（+54.69%）归母净利润2.48亿元1.24亿元（-49.83%）1.36亿元（+518.63%）扣非归母净利润-2,527.70万元1.25亿元（+593.32%）1.43亿元（+494.96%）经营活动现金流净额-7,820.88万元1.82亿元（+332.30%）6,958.82万元（上年同期-1.95亿元）加权平均净资产收益率16.70%8.29%8.68%
注：2025年归母净利润下降主要受上年同期业绩补偿款269,704,050.50元高基数影响；2024年及2025年数据为年度口径。
经营质量的关键信号有三：
其一，扣非净利润连续改善。2024年扣非净利润为-2,527.70万元，2025年转正至1.25亿元，2026年上半年已达1.43亿元（+494.96%），超过2025年全年水平，主业盈利能力实质性修复。
其二，现金流由负转正。2026年上半年经营活动现金流净额6,958.82万元，而上年同期为-1.95亿元，管理层说明系"销售商品、提供劳务收到的现金增加所致"。2025年全年经营现金流1.82亿元（+332.30%）的改善趋势在2026年上半年得到延续。但同时，上半年投资活动现金流净额-892.98万元（上年同期-4,297.73万元，购建长期资产支付现金减少），筹资活动现金流净额-4,724.74万元（偿还债务支付现金增加）。
其三，毛利率结构性抬升。2026年上半年制造业毛利率12.94%（较上年同期+5.52pct）、有色金属矿采选业毛利率75.85%（+14.27pct）；分产品看，覆铜板、铜箔、成品金毛利率分别较上年同期提升4.19pct、10.92pct、14.29pct，三大主力产品毛利率同步上行。
费用端的变化同样值得注意：2026年上半年财务费用2,741.68万元（-13.68%，利息支出减少），所得税费用5,625.40万元（+314.94%，河西金矿所得税增加），后者从侧面印证黄金业务利润规模扩大。
资产质量方面，截至2026年6月末总资产56.44亿元（+15.26%），其中货币资金6.51亿元（+1.95pct）、应收账款12.92亿元（+3.88pct）、存货9.62亿元（+2.03pct）均较上年末上升；短期借款13.36亿元，受限资产合计8.25亿元（含用于抵押借款的固定资产3.12亿元、无形资产1.70亿元）。应收与存货双升叠加短债规模维持高位，是观察后续经营质量的重要变量。
郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
营业执照公示信息